在上周，“稳增长”政策再加码，如把握信贷投放节奏、改善优质房企资产负债表计划等，驱动修复预期再度强化。对债市而言，或许意味着长端利率向上动力不足，但对于中短端债券而言，资金面的流动性或是核心的关注点。

在实力强劲富国固收大厂，也有通晓宏观经济与利率债基管理的“专业户”，如基金经理李金柳。今天富二就与客官分享他的最新债市观点——

基金经理 李金柳

(资料图)

● 曾任海通证券宏观经济分析师、平安养老保险股份有限公司投资经理；

● 2021年1月加入富国基金，现任富国汇享三个月、富国中债-1-3年国开债等基金基金经理。

（原文刊载于中国证券报。）

去年底以来，债市走势经历了一些波折。去年11月，防疫政策方向开始调整、地产支持政策密集出台，市场此前对于经济较为悲观的预期出现明显扭转，债券市场也经历了一轮幅度不小的调整。进入12月后，尽管市场仍受到赎回潮的冲击，但流动性环境维持在较为充裕的状态，债市情绪有所回暖，收益率出现了明显回落。

展望2023年的宏观环境，一方面，去年对经济增长造成影响的因素在今年或得到缓解，四季度以来助力经济复苏的政策陆续落地，未来更多有利于提振经济信心的政策也有望继续出台，国内经济大概率会出现一定的修复。另一方面，去年12月召开的中央经济工作会议也指出，当前我国经济恢复的基础尚不牢固，需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力仍然较大。近期虽然各主要城市疫情感染先后达峰，但病毒后续的演化还存在不确定性。受到近三年疫情反复的影响，私人部门投资和消费意愿的修复都可能需要一个过程。因此，偏积极的宏观政策或难较快退坡，预计流动性环境在这期间仍将维持充裕。

这种背景下，中短端利率品种或具备较为突出的相对投资价值。

➤ 首先，利率曲线的长端通常是市场对经济基本面和预期的反映，而中短端则更多地与流动性环境和货币政策相关联。在复苏的早期阶段，经济增长动能尚需呵护，通胀压力相对有限，货币大概率保持稳健偏松，对短端利率相对友好，债券收益率曲线通常呈陡峭化。

➤ 其次，利率债的信用风险较低，并且具备较好的流动性，因而利率债基金可以采用较为灵活的久期和杠杆策略，即便在市场面临较大变化时，也能够及时做出应对，减少某些时刻流动性下降带来的风险。在去年11月11日至12月13日的调整中，1、2、3年国开债利率分别上行了48、44、40bp，明显小于同期1、2、3年AAA中票利率80、94、91bp的调整幅度。

债券利率的走势，通常是宏观经济、货币政策、机构行为等诸多因素综合影响的结果。对利率的判断，建立在对基本面自上而下的把握以及对市场敏锐深刻的洞悉之上。富国基金固定收益团队多年以来构建了较为成熟的投研体系，拥有多位市场经验丰富、实力强劲的基金经理以及研究功底扎实、覆盖领域全面的研究员。

在利率债基的产品方面，富国基金固定收益团队不仅管理有多只主动利率债基，同时也对各主要期限的利率指数基金有着较为全面的布局，包括跟踪中短期限利率品种的：富国中债0-2年国开行、富国中债-1-3国开债、富国中债1-5农发行，以及跟踪长久期政金债指数的：富国中债7-10年政策性金融债ETF，为投资者在不同的市场环境中提供合适的投资工具。

本文作者为富国汇享三个月、富国中债1-3年国开债等基金基金经理 李金柳；文中数据来源于wind。以上内容不代表对市场和行业走势的预判，也不构成投资动作和投资建议。基金有风险，投资需谨慎。）

投资有风险,基金投资需谨慎。

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